从当日铁矿石期权的运行情况看，受标的价格上涨影响，当日铁矿石期权主力月份系列的13个看涨期权合约全部上涨，13个看跌期权合约全部下跌。其中，看涨期权平值合约650全日呈振荡上升趋势，***价33.0元/吨，收盘价40.7元/吨，相比挂盘基准价涨幅23%；看跌期权平值合约50***价50.7元/吨，收盘价38.3元/吨，相比挂盘基准价跌幅24%。主要集中在平值和虚值看涨期权的合约上，特别是买入看涨和卖出看跌期权的积极性较高。从波动率上看，当日各期权合约的隐含波动率均处于合理范围。
笔者提出钢价进入“四段定价”论，阶段是预期修复定价。其背景是：空方一是没有预期到供给会收缩；二是没有预料到加大逆周期调控的效果释放明显，建筑钢材需求旺盛；第三个想不到是北材南下运输受到较大影响。11月14日发布的宏观数据以及钢联每周发布的钢材库存数据证伪了空头预期过于悲观，需要进行合理修复，随即钢价快速反弹。反弹2周，期螺1月合约到3650左右，笔者认为预期修复定价基本结束，进而转向多空博弈定价的第二阶段。 笔者想像中的多空博弈定价阶段，也将维持不超过2周。这个阶段的主要运行背景：一是技术面和基本面的博弈，一方面盘面持仓过高，面临移仓换月；另一方面基本面上看库存可能进一步下降，规格短缺、甚至缺货更加严重；二是预期与现实的博弈，现实是短期库存即使增加也将维持偏低的态势，预期是库存拐点早的话是12月周，晚的话第二周。理论上讲，博弈阶段，或将博弈出一个高点，现货高点11月底后一周或已现，但螺纹01合约价格高点3720似乎不是做多的人理想中的点位，笔者11月下旬初就认为，由于某钢厂过早的大量做空，或将终结多头梦想，使得博弈定价阶段只是昙花一现，草草收尾。
厂库去化较为关键
五大钢材社会库存延续去化，A691CM75CL23美标钢板供应，目前处于底部区域，在旺季结束后的11月仍能维持超过50万吨的周降幅，反映出下游需求超预期。截至11月22日，35城螺纹钢社会库存环比减少28.71万吨，连续第7周库存去化；钢厂库存环比下降13.43万吨，连续第4周库存去化，库存低位也支撑了现货价格相对坚挺。社会库存降幅明显大于钢厂库存，后续厂库去化较为关键，关注在利润回升情况下，钢厂复产特别是短流程的复产情况。
结论以及操作建议
综合以上分析，库存低位、秋冬采暖季环保限产、房地产基建需求超预期等对螺纹钢价格形成支撑，但市场仍需关注经济增长放缓、利润高位钢厂套保介入、环保力度不及预期、需求走弱以及库存大幅累积等风险。后市建议***者谨慎追多，短期可尝试螺纹钢2001合约回调到3550元/吨支撑位时做多，跌破3500元/吨止损。
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