贸易商主动降库意愿增强
受四季度外矿发运增加，国内限产趋严，以及钢厂补库意愿偏低影响，我们估算11—12月港口铁矿石库存仍将继续增加，年底港口铁矿石库存或将回升至1.4亿吨，基本回到4月的水平，铁矿石供应缺口基本被弥补，供应相对需求逐渐转为略宽松状态。当前，港口贸易矿库存压力已逐步显现。截至11月初，港口贸易矿库存已回升至5557万吨，较7月中旬低点4941万吨增加616万吨，较去年同期仅减少112万吨。若外矿到港逐步增加，而钢厂继续维持铁矿石低库存，则贸易商库存压力仍会继续增加，因而贸易商主动降库的意愿有所增强。
基差或通过现货价格加速下跌修复
由于海外铁矿石到港压力逐步增加，且采暖季限产及淡季钢厂减产预期下，铁矿石需求承压，铁矿石供需逐步向松平衡转化，钢厂可能将有意维持进口矿低库存策略至年末。在此情况下，港口贸易矿流动性或有所减弱，在贸易矿同比偏高的情况下，贸易商去库存压力增加，现货价格回调趋势或持续。铁矿石***贴水大概率将通过现货价格加速下跌，***价格偏弱振荡，来完成修复。
当前螺纹钢利润仅300元/吨左右，而焦炭现货提降两轮落地后利润仅剩0—50元/吨，相对钢材及焦炭，82美元/吨的铁矿石毛利相对偏高。若后期钢材供需矛盾激化，钢厂向上游原料索取利润的时候，供应缺口逐步弥补的铁矿石或代替焦炭成为下一个被打压的***重要对象。
操作建议，基于11月后进口矿供应增加、国内高炉需求下滑和港口贸易商主动去库的逻辑，我们认为铁矿石价格有回调的可能。从技术形态上看，价格或调整至570—580元/吨的前低附近。后期若下游钢材供需矛盾逐步激化，钢厂利润再度被压缩，则铁矿石价格有进一步下破的可能。