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外矿四季度前增量有限

　　今年一季度，市场对供给收缩的预期跃然盘面；二季度，供给收缩的预期兑现，港口缺货，价格坚挺，再次激发资金情绪抬升矿价。近期市场关注的焦点在淡水河谷Brucutu矿区的复产，以及非主流矿的大面积复产情况。

　　截至6月21日当周，澳洲巴西发运总量为2215.1万吨，环比减少70.6万吨。澳洲发货总量为1723万吨，环比增加73.3万吨 。其中，发往中国1487.9万吨，环比增加44.2万吨。巴西铁矿石发货总量为492.1万吨，环比减少143.9万吨。其中，淡水河谷发货量为407万吨，减少151.3万吨；CSN发货量为67.7万吨，A572Gr60美标钢板***，增加5.5万吨。

　　从数据上看，二季度巴西和澳洲的发运量在个别周已经***至正常水平，但是考虑到供给缺口较大，若没有超出平均水平的发运表现，三季度结束前铁矿石供不应求，库存去化的趋势将很难改变，这无疑推升了港口的现货矿价，给市场看涨以强烈信心。

　　非主流矿方面，印度矿是重要变量。在出口禁令实施9年之后，卡纳塔克邦铁矿石生产商正准备***该邦的铁矿石出口。卡纳塔克邦上一次出口铁矿石是在2009年-2010年，当时该邦铁矿石出口量约为3000万吨。此外，果阿邦的出口也将随着印度大选的尘埃落定而稳步推进。但是这部分增量或要至2020年才能对国际市场形成冲击。

　

从6月18日开始，螺纹钢主力合约一改往日弱势作风，开始走出一波连续上涨行情。6月25日，RB1910合约一度冲上4000元/吨关口，当日涨至4013元/吨。数据显示，螺纹钢已经创出八个月高位，铁矿石有横盘迹象，热卷则涨势如虹，加之近期环保限产趋严，黑色系商品是否见顶近期已经成为市场人士的热门话题。

　　实际上，铁矿石价格在上周***之前的强劲势头便有所回落，市场人士认为这与唐山市***突然发布的钢铁限产文件关系密切。根据通告，6月24日至7月31日，唐山大部分钢企烧结、高炉、转炉限产50%以上，少部分钢企限产20%。

　　东航分析师杨文虎在接受日报记者采访时表示，限产政策执行后，将在一定程度减缓自3月份钢企***正常产能以来钢铁产量增长过快的趋势。今年4月份以来，由于粗钢产量增长过快，螺纹钢现货价格在铁矿石价格大涨的背景下依然从4100元/吨回落至4000元/吨下方，钢企利润因此大幅缩减。唐山限产会适当改善吨钢利润水平，但很难再回到像2017年或者2018年那样的利润水平。

　矿山复产导致铁矿石

　　远月合约供应增加

　　根据淡水河谷发布的消息，其在4月份复产Brucutu（布鲁克图）矿区1000万吨干选产能后，剩余2000万吨湿选产能也已经复产，并再次确认2019年铁矿石销售目标（含球团）为3.07亿吨~3.32亿吨。虽然销售目标与此前发布的数据相同，但预计销售量将从原先该区间中间值以下上升至中间值。随着矿山逐步复产，铁矿石远月合约将因供应端增加而相对近月合约承压，有利于铁矿石正向套利的开展。

　　高贴水现货

　　基差修复利于近月合约走强

　　目前，61.5%PB粉和金布巴粉价格均升水铁矿石1909合约100元/吨以上，处于现货高升水的格局。虽然在当前时点上市场走期现回归的逻辑尚早，但随着铁矿石1909合约交割日期临近，期现回归的逻辑将被市场所关注。

　　在进口铁矿石港口库存降至1.1亿吨的情况下，唐山限产逐步结束和限产未扩展到***范围，铁矿石价格将更多地向现货价格回归，以实现基差修复，也有利于铁矿石1909合约与2001合约价差的扩大。

　　综合上述分析，笔者认为，从中期来看，铁矿石1909合约在交割前存在向上修正的可能，配合近月端的低库存、力拓PB粉矿和块矿发货量大幅下降、远月端供给增加等因素，铁矿石“买九卖一”正向套利机会将再次出现。