***行为的发生，包括目标研究、机会搜寻、筛选洽谈、交易设计、项目达成。搜项目，需要对目标和行业有研究。如果是已上市公司的并购，还涉及到外部的审批。
这几年对并购管控比较严，很多上市公司并购重组被否，今年才有所放开。很多大型民企对海外资本的收购，有一段时间严控，我认为原因之一是杠杆1资金太大，多数是把***、***或者***人的钱“绑1架”了，绑在一起形成一个基1金出去收购，监管层可能会质疑并购的动机。
整合实施。在并购环节中，战略形成是发起，***行为是过程，整合实施才是真正的开始。
如果是套利并购，到交易执行就结束了。因为套利并购，非***、非产业，所以钱出去的那一刻，你的命运就掌握在你投的那个项目的企业团队手上，能不能***就靠命。
但产业并购不一样，整合实施才是万里长征走了一步，能不能整合完成，能不能和被并购方形成战略上的统一，目标上的确定，文化上的融合，这些问题的处理，是决定并购能否成功的关键。
财务顾问一般根据***价值评估的结果，并且考虑历史股价、投行分析师目标价、各种溢价折价因素等，终确定估值范围。财务顾问通常考虑的定价调整因素，主要包括：
(1) 收购股份比例
随着收购目标公司的股份比例的上升，收购方对目标公司日常经营和管理的控制力的逐渐提升，收购方需要***的溢价也逐步增加。
(2) 交易性质
一般情况下，在敌意收购中，收购方往往要***更高的溢价，以获得目标公司股东的支持。
(3) 商业意义
并购重组往往带有明确的商业目的。收购方一般期待交易将带来一定的协同效应，提升自身价值。通过财务顾问对协同效应的量化分析，收购方可以此判断收购报价的大致范围。
(4) 其他
交易是否出现了竞购局面，激烈的竞争将提高收购对价；交易是否涉及其他政治、环境、安全因素；交易进行时的宏观经济情况等。
营业收入的资本化
在涉及服务业企业的并购交易中，一种常见的价值评估方法就是营业收入的资本化，即将企业在未来一段时期的营业收入以一定的折现率折现后加以累加。这里所说的服务业企业一般包括***公司、会计师事务所、律师事务所、咨询公司、广告公司等。这些“以人为主”的企业的价值主要来源于他们的管理人员、员工和客户，而不是诸如厂房、设备等固定资产。因此，如果仅以有形资产来对企业价值进行评估，势必会大大低估企业的真实价值。
