4月初我们预计2019年三大中高品矿山铁矿石供应减少6300万吨或6.22%，至9.49亿吨。之后不久，淡水河谷3000万吨产能的Brucutu矿区复产1000万吨。6月中旬，巴西淡水河谷称当地通过其Brucutu矿区复产请求，Brucutu矿区剩余2000万吨湿选产能或在72小时复产；接着，澳大利亚力拓发表声明称将皮尔巴拉2019年铁矿石目标发运量从之前的3.33亿—3.43亿吨下调至3.2亿—3.3亿吨，这是在一季度下调基础上的再一次下调。受此影响，我们调整2019年三大矿山产量预期至9.54亿吨，同比减少5800万吨或5.73%，维持供应缺口预期。
国产矿增产的利空影响有限
从供应端分析，国产矿品位低，需要加工成精粉，精粉用以造球为主，烧结主要用进口矿；从需求端分析，钢厂入炉矿长期以来以烧结矿为主，占比70%以上，球团矿和块矿占比均在15%以内。因此，我们认为钢厂短期难以改变需求偏好和用矿习惯，精粉增产对供需结构的冲击有限。
从成本来看，国产矿属于边际高成本供应，需要足够高的价格刺激才能开工生产。而淡水河谷、力拓、必和必拓是低成本矿，用高成本矿增加产量来填补低成本矿的缺口，意味着价格将处在高位——在需求平稳的情况下。所以，即使下半年国产矿供应增加，但由于高成本的原因，预计对铁矿石价格的利空影响也有限。
铁矿石需求存在减少的风险
在近一年里，钢厂环保改造取得一定成效，常规环保限产约束力弱化，预计钢厂生产将回归利润主导。如果下半年钢厂利润长时间得不到改善，那么铁矿石需求存在减少的风险。而环保限产政策加码将加速需求减少的到来。
为扭转空气质量排名垫底的局面，6月下旬，唐山出台政策，全市钢铁企业加大停限产力度。据我们测算，如果严格执行，那么限产将影响7月唐山铁水产量约270万吨，铁矿石需求减少约430万吨。另外，今年是***成立70周年，预计国庆节前后京津冀及周边地区环保限产和***各地安全生产检查存在强化的可能，从而制约铁矿石需求。
根据我们的测算，在没有钢厂限产的情况下，2019年铁矿石供应缺口1.18亿吨，对应边际成本在120—130美元/干吨，折合970—1050元/干吨。但是，受钢厂限产影响，铁矿石需求减少，供应缺口收窄，铁矿石上涨空间将受到***。除非下半年钢厂实际限产力度不大或供应端进一步收紧。
宏观环境存在改善预期
据公布的数据，1月~6月份，房屋新开工面积为105509万平方米，因此增长10.1%，增速回落0.4个百分点。其中，住宅新开工面积77998万平方米，增长10.5%；房屋竣工面积32426万平方米，下降12.7%，降幅扩大0.3个百分点，其中，住宅竣工面积22929万平方米，下降11.7%。上半年，火热的房地产信托引起监管部门注意。据了解，监管部门要求部分***控制房地产规模，这对于本就资金偏紧的房地产企业而言无疑是雪上加霜。结合土地成交大幅下降及销售增速快速下滑的情况，房地产新开工面积的拐点或将临近。
上周，欧央行会议纪要显示，决策者普遍认为需要为政策宽松做好准备，美联储释放降息预期为******宽松打下基础。中国6月份CPI（居民消费价格指数）维持高位，结构性通胀迹象明显，出口增速回落但好于预期，新增符合预期，社会资源明显超预期。实体经济融资环境继续改善，为将来需求转好提供进一步支持。
据中国钢铁工业协会监测，6月份CIOPI平均值为375.82点，较上月上升24.64点，升幅为7.02%。这一轮铁矿石价格涨势较猛，虽有巴西、澳大利亚飓风等偶发因素影响，但和贸易市场的过度成分也值得警惕。有关***指出，基于铁矿石供应收缩等因素，市场看涨情绪抬头，对铁矿石价格走势预期较高。实际上，溃坝事件影响淡水河谷铁矿石年产量4000万吨至6000万吨，仅占中国年进口量的5%左右，对市场的影响有限。并且，巴西淡水河谷减少的产量以及高硅矿等品种可被其他***和地区进口矿弥补。
面对铁矿石价格涨势，钢铁企业尤需保持清醒头脑，做好生产经营安排。中国钢铁工业协会分析认为，随着天气转入盛夏，以及环保、去产能督查力度加大，钢铁生产将有所减少，铁矿石需求强度呈下降走势，铁矿石价格大幅上涨态势难以持续。
首先，钢铁生产有所回落，铁矿石需求强度下降。据中国钢铁工业协会统计，6月中上旬，按会员钢铁企业平均日产量估算，***日产粗钢285.15万吨，环比下降0.78%。6月23日，唐山市***发布限产文件，要求6月24日至7月31日，唐山大部分钢企烧结、高炉、转炉限产50%以上，少部分钢企限产20%。同时，由于废钢用量大幅增加，对铁矿石的需求有所减弱，再加上国产矿的增加，后期偏紧的预期将明显降低，市场难以支撑铁矿石价格持续维持高位水平。