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“此轮黑色系下跌的起点是，开封声测管需求进入淡季、限产力度远不及预期。尤其是，进入采暖季限产之后，开封声测管产量下降幅度远低于往年，这导致供需面情况弱于预期。”西南声测管钢铁研究员夏学钊11月26日指出。
值得关注的是，***带动能化板块连续回落，加上黑色系商品接力下跌、有色板块难有起色，延续了近三年上涨的大宗商品，或将就此迎来周期性高点。
多位业内人士亦持有类似观点。混沌天成研究院院长叶燕武便指出，今年4季度大概率是大宗商品三年上行周期转势的时间窗口，未来包括通胀类商品和周期类商品均面临易跌难涨的下行压力。
走势“画风突变”
“今年宏观形势的变化，映射到商品市场呈现三种形态，先知先觉（有色）、后知后觉（能化、农产品）、不知不觉（黑色）。”叶燕武早前对市场的评价十分到位。
市场现状确实如此，下半年上述三大商品“权重股”的走势，正是秉承了这一先后顺序。
今年6月，有色金属***回落。在20天的时间，伦铜便完成了上下500美元的震荡，从7348美元/吨***低跌至5773美元/吨。
至今，伦铜仍旧维持在6200美元一线震荡。同期，伦锌、伦镍亦保持了类似趋势，只是伦镍的下跌幅度要更为惨烈一些。
相比之下，国际油价却获得了“伊朗制裁”所带来的供应减弱预期，一路高歌猛进。直至“***声测管交易员”***的表态，以及美国制裁伊朗、8个主要进口国被豁免的消息落地，国际油价才从高空坠落。
经过两个月的回落，WTI***从76.9美元/桶跌到了50.1美元/桶，同期布伦特***则从86.74美元/桶回落到了58.41美元/桶。
***上游的油价下跌，中、下游能化产品的成本支撑随之消失。据21世纪经济报道记者统计，以结算价计，10月至今，国内沥青、PTA和***主力合约分别下跌了27.1%、18.4%和25.34%。
其中的关键在于，***与上述化工品的高相关度。
混沌天成提供的数据显示，自INE***上市后，其价格走势与沥青、PTA声测管的相关度高达0.94和0.92，关联度***低的***也达到了0.68。
比***差不多晚了一个月，国内黑色系商品也开始迎来“拐点”，11月开始连续跌破前期低点，并于近期出现加速迹象，11月26日该板块的集体重挫便是典型。
“周末时段，期、现货市场没有报价，只有钢坯报价，而钢坯价格出现100元以上的下跌。工作日***后，开封声测管声测管、现货市场随之出现悲观情绪共振。”夏学钊介绍称。
他指出，钢价下跌后，钢厂利润随之压缩，使得市场产生了“钢厂会打压上游原料价格，保护自身利润”的预期，所以黑色跌势蔓延至原料品种，铁矿石、焦炭声测管价格出现跌停。
反映价格预期的升贴水，同样显示出了市场对未来走势的悲观。
据Wind数据显示，截至11月26日午间，铁矿石声测管贴水逾90元/吨，开封声测管、焦炭声测管贴水则相继突破350元/吨，创下2009年以来的高点。
周期性高点形成？
自2016年初，大宗商品上涨已近三年，周期性高点已形成？
从***直接的驱动力来看，资金端确实有着不小的变化。建信声测管提供的数据显示，2016年1月4日，国内声测管市场存量资金为1006亿元，后伴随着各品种的不断上涨，于2017年9月6日达到峰值1822亿元。
今年6月，该指标短暂回升至1700亿元水平后，掉头一路下行，至11月23日时仅剩下1322亿元，低于8月份的低点。
需要指出的是，虽然声测管可多、可空，但是多头无疑占据了国内市场的主流，上述存量资金的减少，也意味着做多资金下半年出现明显撤离。
21世纪经济报道记者注意到，有色、能化产品多为国际定价，本轮行情的驱动力以各国经济复苏带来的需求增长为主，黑色系产品则多是国内自主定价，更多是受到国***给收缩引发的上涨。