太阳能发电板回收-广东组件回收-华标新能源

定价是否合理

从重大资产重组预案看，晶澳太阳能要完成借壳上市，太阳能发电板回收，需同时满足完成重大资产出售和发行股份购买资产两大方案。其中，天业通联拟将全部置出资产注入全资子公司秦皇岛天业通联重工科技有限公司，并向华建兴业交割重工科技100%***，拟出售资产的预估值为12.7亿元。同时，天业通联拟发行股份购买晶澳太阳能100%的***，标的资产的预估值为75亿元。

交易前，上市公司主要从事铁路桥梁施工起重运输设备及其他领域起重运输设备的设计、制造、销售、施工服务，盈利情况一般。通过本次重组，上市公司原有业务将全部置出，同时将持有晶澳太阳能100%***。晶澳太阳能2015年、2016年、2017年及2018年前三季度未经审计的净利润分别为7.13亿元、8亿元、7.21亿元和5.52亿元。

“本次交易若能达成，将为上市公司整体经营业绩提升提供保证，符合公司全体股东的利益。晶澳太阳能可借此对接A市场，进而促进光伏产业发展。”天业通联实际控制人何志平表示。

对于晶澳太阳能75亿元估值的合理性，晶澳太阳能董事长兼实控人靳保芳表示，根据中国光伏行业协会统计数据，2015年-2017年晶澳太阳能电池片产量连续位居***前二位。经过多年发展，晶澳太阳能已建立起垂直一体化的纵向产业链，具备产业链一体化优势和完整的技术研发体系。公司近年来盈利状况稳定，本次交易预估值75亿元对应的静态市盈率和市净率分别为10.94倍和1.44倍，广东组件回收，均低于同行业上市公司的平均值30.56倍和2.2倍（剔除异常数据后）。公司认为此次交易作价合理。

调价对盈利能力影响：硅片受益价格上涨，***电池片产能盈利仍较好。我们假定硅料含税价格为80元/Kg，硅片及电池片非硅成本保持不变，以通威和隆基价格为基础，测算其调价前与调价后毛利率变化情况，结果表明，本次调价硅片毛利率涨幅在2.8ppt，电池片毛利率降幅在3.2ppt，但电池片毛利率仍在29%左右，随着***电池片***产能释放，电池片环节仍有较好盈利能力，建议关注后续国内竞价对电池片价格的影响情况。更进一步的讲，价格的波动会进一步影响落后产能，导致行业集中度的提升：龙头足以以量补价，落后产能开工率下降、可能进一步被淘汰。

平价上网新周期下，***装机有望持续增长，国内以竞价加速平价进程。我们认为，长期来看，平价上网是行业发展大势所趋，而经历2018年新旧产能竞争后，2019年将是平价上网的突破之年；更关键的是，拆卸组件回收，2019年是***光伏行业新的上升周期的起步之年，此次上升周期的时间可能因***平价上网的实现而拉长。从***来看，受益制造端产品价格大幅下降，无论新兴市场还是传统市场需求均成复苏态势，我们预计2019年***光伏装机有望达125GW，太阳能电池板回收，同比增长22%。国内市场来看，在限制整体补贴规模背景下，政策呈“降价换装机”导向，我们预计全年装机规模同比2018年相对稳定，核心环节龙头公司***价值明显。