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11月15日，原摩根大通中国区董事总经理，北京大学香港企业家******俱乐部***龚方雄在“创新·资本·跨越”——2015北京大学成都***论坛上接受了《证券日报》记者专访，谈他眼中的新股发行改革和人民币国际化下的资本市场***机会。
记者：中国证监会刚刚对A***场新股发行规则进行了新的修订，包括预缴款制度、信息披露制度等方面都有一些调整，您对此有何看法，您认为哪些环节可以进一步完善？
龚方雄：这是一项非常重要非常好的改革。从国外成熟的市场看，没有哪个市场会因为发行新股而使二级市场剧烈波动，这其中关键的因素是预缴制。在这个制度下，募资发行100亿元规模，要有10000亿元资金等着。同时，对二级市场来说，***者一会儿要卖掉***去打新缴款冻资，一会儿资金解冻回流二级市场，这么大规模资金来来去去对二级市场不断形成冲击，也是造成新股上市后遭遇爆炒的重要因素，不利于二级市场的健康发展。所以，这次改革解决了这个预交款问题，我认为非常好。
下面要解决的问题，我认为，应该是解决如何按市场需求、市场估值、市场氛围给新股定价的问题。为什么新股一上市能够出现连续多个涨停板？就是因为发行定价不合理。
按我们做投行的经验，市场需求旺的时候，发行价格就会定的高一点，市场需求不足的时候，投行就会把发行价格定的低一点。如果市场不好，价格定的又太低，这个公司可能就不愿意发了，可以完全按市场调节，市场不好的时候，IPO会自然冷却和停滞。因为首先***人不想那么高估值的花大价钱去买，公司不愿意那么低的估值卖，宁愿等一等。在市场好，大家都疯抢的时候，可以把价格定高。如果上市后***出现下跌，那也是***者自己的选择，这种方式会促进市场理性回归。在定价机制这一点上，国内还可以继续探讨。
在国外，如果新股发行上后涨幅超过30%至40%，对投行来说，是很失败的IPO，是没面子的事，等于把IPO企业低估了，给企业造成损失，将来这家投行经常出现这种情况的话，其他公司也就不会雇佣他们了。新股发行在国外不是稳赚不赔的，上市后下跌10%至20%是常有的事，跟二级市场是一样的。对投行来说，新股上市后上涨10至20%是非常理想的，因为新公司上市，市场各方都不了解，留出适当的折让是合理的。如果上市后股价暴涨暴跌，说明对公司估值偏差，投行是有责任的。这一点国内的制度还需要完善。
就目前已经做出的调整而言，是有划时代意义的，解决谈IPO色变的问题，有利于资本市场稳定发展。
记者：当前人民币国际化步伐稳步推进，这对A***场有何影响？您认为***者要做哪些准备？
龚方雄：我认为这个事情对A股影响不大，短期内大家会有担心，推进人民币国际化会加速A股与H股融合，以及国内资本市场与国际资本市场的融合。
在A股与H股的融合方面，H股估值目前低于A股，有估值折让问题，尤其将来还要推出深港通与QDII2，这会加速两个市场估值融合进程。这样会有两种可能的情况出现，一种可能是H股涨得快，与A股价格靠近，这是比较好的现象；另一种可能是A股下跌比H股多，也会拉近与H股估值。
但是，在距离这么近的两个市场存在这么大的估值差异也为***者提供了***机会。我认为***者可以相对积极地考虑提前布局香港市场，尤其是中资股。同时***港股也要考虑风险，港***场主要是外资活跃的市场，内地资金规模和影响力比较小，所以，港股对美国加息等信息比较敏感，***近美元加息预期重燃，美元走强，港股则应受很大影响。但对长线***者来说，这意味着机会。（姜楠）SCHRADER BELLOWS PV22-090A-BB2-B USPP PV22090ABB2B
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